Küresel piyasalardaki hisse senedi çöküşün nedeni ne?
Analistler, son günlerde dünya hisse senedi piyasalarında yaşanan çöküşün, ABD ekonomik görünümündeki sert ve ani bir değişimden ziyade yatırımcıların bahislerini artırmak için kullandıkları carry trade işlemlerinin sona ermesinin bir yansıması olduğunu söylüyor.
Cuma günü beklenenden zayıf gelen ABD istihdam verileri piyasalardaki satış dalgasının katalizörü olurken, Japonya'nın önde gelen endekslerinden Nikkei'nin pazartesi günü 1987'deki Kara Pazartesi satış dalgasının ardından en büyük günlük düşüşünü yaşaması, ancak istihdam raporunun tek başına böylesi sert hareketlerin ana itici gücü olacak kadar zayıf olmadığı belirtildi.
Bunun yerine, cevap muhtemelen carry işlemlerinin daha da keskin bir şekilde geri çekilmesinde yatıyor.Yatırımcıların, Japonya veya İsviçre gibi düşük faiz oranlarına sahip ekonomilerden borç alıp, başka yerlerdeki daha yüksek getirili varlıklara yatırım yapmaları.
Japon yeninin bir ay önce gördüğü 38 yıllık düşük seviyeden bu yana dolara karşı yüzde 11'den fazla değer kazanmasıyla hazırlıksız yakalandılar.
BlueBay Asset Management'ın baş yatırım sorumlusu Mark Dowding, alım veya satımı tetikleyen önceden belirlenmiş seviyelere atıfta bulunarak, "Bizim değerlendirmemize göre, bu (piyasa satışları) büyük ölçüde pozisyon teslimiyetinden kaynaklanıyor, çünkü bir dizi makro fon bir işlemde yanlış yoldan yakalandı ve stop emirleri tetiklendi, ilk olarak döviz ve Japon yeni ile başlandı," dedi.
"Verilerde sert bir iniş yapacağımızı gösteren bir kanıt görmüyoruz" diye ekledi.
İsminin açıklanmasını istemeyen Asyalı bir yatırımcı, algoritmalardan gelen sinyallere göre hisse senetlerine yatırım yapan ve hisse senetlerinden çıkan en büyük sistematik hedge fonlarından bazılarının, geçen hafta Japonya Merkez Bankası'nın sürpriz faiz artışının daha fazla sıkılaştırma beklentilerini tetiklemesinin ardından hisse senetlerini satmaya başladığını söyledi.
Hareketlerin altında yatan kesin rakamlara ve belirli pozisyon değişikliklerine ulaşmak zor olsa da analistler, ABD teknoloji hisselerindeki carry trade'lerle finanse edilen kalabalık pozisyonların, bu hisselerin en çok zarar görmesini açıkladığını düşünüyor.
Pazartesi günü saat 14.23 GMT itibarıyla teknoloji ağırlıklı ABD Nasdaq hisse senedi endeksi (.IXIC), Ağustos ayında şimdiye kadar %8'in üzerinde düşüş yaşandı, daha geniş S&P endeksi (.SPX) için ise %6 düşüş yaşandı,
ING, Japonya'nın yıllardır uyguladığı aşırı gevşek para politikasının da etkisiyle, carry trade'lerin, başka yerlerdeki işlemleri finanse etmek için sınır ötesi yen borçlanmasında artışa yol açtığını belirtti.
Uluslararası Ödemeler Bankası verilerine göre, 2021 yılı sonundan bu yana sınır ötesi yen borçlanması 742 milyar dolar arttı.
State Street Global Markets'ın Avrupa makro strateji başkanı Tim Graf, "Bu, yen ile finanse edilen bir carry geri dönüşü ve Japon hisse geri dönüşü," dedi. "Konumlandırma ölçütlerimiz yatırımcıların Japon hisselerine aşırı ağırlık verdiğini gösteriyor. Onlar yene karşı düşük ağırlıktaydı. Artık yene karşı düşük ağırlıkta değiller."
ABD piyasa düzenleyicisinin son haftalık verilerine göre, spekülatörler son haftalarda yen karşısındaki düşüş bahislerini agresif bir şekilde azalttı ve yendeki net kısa pozisyon, Ocak ayından bu yana en düşük seviye olan 6,01 milyar dolara geriledi. Bu rakam, Nisan ayındaki yedi yıllık zirve olan 14,526 milyar dolardan düştü.
HEDGE FON ACI
Bazı yatırımcılar, hedge fonlarının genellikle yatırımlarını borçlanma yoluyla finanse ettiğini, bu nedenle yaptıkları ayarlamaların piyasa hareketlerini daha da kötüleştirdiğini söyledi.
Bankalar hedge fonlarına kaldıraç sağlar, esasen yatırımları finanse etmek için bir kredidir, bu da hedge fonlarının getirilerini artırır, ancak aynı zamanda kayıplarını da artırabilir.
Goldman Sachs'ın Cuma günü müşterilerine gönderdiği notta, Goldman Sachs'ın birincil aracılık hizmetlerinden elde ettiği brüt kaldıraç oranının, yani hedge fonlarının ödünç aldığı toplam tutarın Haziran ve Temmuz aylarında azaldığını, ancak hala beş yıllık zirvelerin yakınında seyrettiği belirtildi.
Goldman, ayrı bir notta, geçen hafta hedge fonlarının hisse senetlerinin düşeceğine yönelik bahislerinin, hisse senetlerinin yükseleceğine yönelik bahislerden daha fazla olduğu üst üste üçüncü hafta olduğunu belirterek, her 3,3 kısa bahis için bir uzun pozisyon eklendiğini söyledi .
Pazartesi günü yapılan açıklamada, Asya kapanışına göre Japonya odaklı hedge fonlarının son üç işlem seansında yüzde 7,6 düştüğü belirtildi.
Yatırımcılar , makro fonların yen ile ilgili döviz işlemlerine girmiş olabileceğini, ancak Güney Kore'de Haziran ayında uygulanan kısa satış yasağı ve Çin'de aynı uygulamaya yönelik düzenleyici engeller nedeniyle birçok hisse senedi alım satım fonunun Japonya'ya odaklandığını söyledi.
Analistler, pozisyonların kapatılmasıyla birlikte kısa vadede daha fazla sıkıntı yaşanabileceğini ancak piyasadaki çalkantının sınırlı kalacağını belirtti.
Yatırımcılar artık yıl sonuna kadar ABD'de 120 baz puanın üzerinde faiz indirimi bekliyorlar . Bu rakam geçen haftanın başında 50 baz puan civarındaydı. Ayrıca Eylül ayında 50 baz puanlık büyük bir faiz indirimini de tam olarak fiyatlıyorlar.
Önümüzdeki veriler ABD ekonomisinin sert bir inişten kaçınacağını gösteriyorsa bu tür beklentiler abartılı olabilir.
BlueBay'den Dowding, "Burada görünüm hakkındaki görüşünüzü temelden yeniden değerlendirmeye başlamanın gerçekten yanlış olduğunu düşünüyoruz. Bunu yapmak, sadece fiyat hareketine uyacak bir anlatıyı uydurmaktan ibarettir" dedi.
